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中国猪价将创新高,对美国猪价影响如何?
      
原发表日期: 2019-03-18  原作者: 中信期货农产品组 陈静  文章来源: 新浪财经  
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报告摘要

受去年8月份非洲猪瘟全国蔓延的影响,生猪产能急速下降。预计2019年生猪出栏量同比明显下降,全年猪价上涨基本成定局。

在周期启动点上,从近期价格来看,上涨周期已经启动。较我们之前给出最迟4月份猪价将开启上涨模式的判断有所提前,反映“非瘟”影响开始体现、市场整体猪源偏少的事实。

在上涨幅度上,我们认为下半年价格大概率突破历史最高价。主要原因为下半年出栏量同比下降17%以上,远高于16年二季度出栏量同比下降5.9%这一数值,结合能繁母猪与10个月后生猪价格的1:5变动关系来看,下半年价格大概率高于16年二季度历史最高价。

在行情持续性上,我们认为明年二季度之前,猪价都将维持高位。考虑到补栏母猪在13个月之后才能释放产能,我们预计在今年5-6月份养殖利润可观后,母猪补栏留种开始增多,推算至少在2020年6月前,猪价将处于高位,考虑到非洲猪瘟疫情影响,猪价处于高位时间有望延长。

美国层面,全年猪肉供需均升。从能繁母猪存栏量来推算,2019年美国生猪供应量预计增加2%;在生猪需求层面,由于中国非洲猪瘟影响,预计全年出口中国猪肉量增加30万吨,占肉类消费量2.5%,进口增加量预计集中在下半年。

对于中国猪价上涨对美国猪价的影响,我们的整体观点是,中国对美国猪价影响集中于下半年,美国下半年生猪供应量同比上升,但来自中国进口需求提振消费,供需均升,预计美国下半年猪肉价格较上半年明显上涨,同比持平甚至略增。从各月份价差来看,当前美国瘦肉猪期货已反映中国猪瘟影响,价差影响在15%左右。

主要风险:

禽肉产量大幅上涨;非洲猪瘟传播至美国。

1

中国猪价将创新高

受去年8月份非洲猪瘟全国蔓延的影响,生猪产能急速下降,根据农业农村部公布的2月份能繁母猪存栏量数据,2月存栏母猪环比下降5.0%,同比下降19.1%。根据天下粮仓数据及市场信息反映,我们将各省份产能下降情况进行汇总,最后得到全国产能下降17.39%。综合全国数据及分省份情况,母猪产能预计下降17%以上。在产能缩减情况下, 2019年生猪出栏量同比明显下降,全年猪价上涨基本成定局。

在上涨行情启动点上,我们认为当前周期已经启动。之前我们认为最迟4月份猪价将开启上涨模式,原因分为两点:一是以去年10月份猪瘟产生普遍影响来算,出栏生猪量将在今年3-4月开始逐渐反映猪瘟影响;二是季节性及周期的角度来看,4月通常为年内价格最低点,近几次周期启动也均在4月。从近期价格走势来看,生猪价格淡季涨幅明显,上涨周期已经提前启动。

在上涨幅度上,我们认为下半年价格高点大概率突破历史最高价。从生猪供应量角度,去年四季度至今生猪产能断崖式下降,主要影响今年三至四季度出栏生猪数量。根据当前母猪存栏数据,预计三、四季度出栏生猪数量同比下降17%以上,历史最高价时期2016年上半年出栏量同比下降幅度为5.9%,从供应量下降幅度上支持生猪价格创新高。从能繁母猪角度来看,根据农业农村部专家测算,当前能繁母猪每同比减少一个百分点,对10个月后生猪价格同比影响五个百分点,按照当前能繁母猪同比减少17%来算,四季度生猪价格同比上涨85%,以去年同期14元价格高点测算,四季度理论高价可达25元/公斤。

在行情持续性上,考虑到补栏母猪在13个月之后才能释放产能,我们预计在今年5-6月份生猪养殖利润可观之后,母猪补栏留种开始增多,推算至少在2020年6月前,猪价将处于高位。考虑到非洲猪瘟疫情因素影响,猪价处于高位时间有望延长。

 

 

 

 

 

2

美国生猪市场当前概况

美国2019年生猪供应预计同比上涨2%。由于2019年年初母猪存栏对应2019年底出栏生猪,整个2019年生猪供应量可以由2018年3月至2019年初存栏母猪数决定,因此,在窝产仔数大致平稳下(近几年维持10.50附近),可以推算2019年生猪出栏量较2018年上涨1.79%。根据USDA预测数据,2019年出栏生猪13781万头,较2018年上涨2.87%。综合推算结果与USDA数据来看,2019年全年美国生猪供应预计增长2%左右。

需求层面,主要增量为中国猪肉进口。由于中国非洲猪瘟疫情严重,2019年尤其下半年生猪供应断崖式下降,预计进口猪肉量有所提升。从中国猪肉进口分布上来看,美国并非是中国最大猪肉进口来源国,根据2017年数据,美国进口猪肉量占中国全部猪肉进口量的比例为10%。

从美国猪肉出口角度来看,美国猪肉出口量整体上呈现上升态势,但近几年上涨幅度减缓。美国猪肉出口总量占猪肉生产总量的比例近几年相对平稳,保持在20%左右。从出口国家来看,中国并不是美国主要出口国。2017年美国猪肉出口总量255万吨,其中出口中国16.5万吨,占比仅为6.47%,出口最多国家为墨西哥和日本,分别占比32.12%和21.82%。从当前中国进口美国猪肉量来看,存在一定上升空间。

综合中国进口需求及美国出口供应情况,在经贸关系改善的情况下,预计每年可增加进口美国猪肉产量30万吨左右。增幅占国内消费总量偏小,占美国猪肉产量2.5%左右。

 

 

 

 

3

中国猪价上涨对美国猪价影响

历史价格数据来看,两国猪肉价格关联性偏小。国内近三轮上涨周期中,只有2010-2011年上涨周期两国同步,其余均不同步,尤其在国内2015年上涨周期中,两国生猪价格走势相反。

 

但由于下半年国内猪肉缺口较大,在进口层面预计增幅较多,对美国猪肉需求产生提振。因此在价格层面预计影响美国下半年猪价走势。

对于价格影响预期,美国瘦肉猪期货价格已有反映。从美国猪价季节性走势来看,10月份生猪价格与4月份生猪价格相差较小,但期货价格上10月份价格远高于4月份价格,价差高达12.8%,市场对于下半年猪肉出口增量已有反映。我们的整体观点是,中国对美国猪价影响集中于下半年,美国下半年生猪供应量同比上升,但来自中国进口需求提振消费,供需均升,预计美国下半年猪肉明显高于当前价位。当前美国瘦肉猪期货已反映中国猪瘟影响,给予价格涨幅预期为13%-15%左右。

 

 

4

中国猪肉短缺将带动美国猪价上涨

从中国国内生猪市场来看,下半年缺猪成为必然事件,预计供需缺口将使得三、四季度生猪价格创新高。在国内猪肉短缺情况下,下半年增加进口美国猪肉较为确定,预计增加美国猪肉进口量达到30万吨,占美国猪肉总产量2.5%。尽管美国产量增加,但在需求提升作用下,美国猪肉价格将走高。从瘦肉猪期货价差与美国猪价历史季节性特征对比中可以得到,中国增加猪肉进口将至少影响美国猪价15%幅度,使得下半年美国猪价较上半年明显上升,较去年同期持平或略增。

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