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养殖户学习套期保值入门教程(一)
      
原发表日期: 2018-08-27  文章来源: 蛋先生工作室  
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前言

很多养殖户和蛋商希望了解期货、学习期货,却苦于没有看得懂的教程。有的养殖户盲目进入期货,却沉溺于投机,导致巨额亏损。笔者去年写过一篇《养殖户学习鸡蛋期货入门教程》,阐述了鸡蛋期货的基本理论和基本操作,受到很多养殖户的欢迎。本文主要站在实业立场,讨论期货对实业经营最有意义的部分-套期保值,希望对养殖户和蛋商有所帮助。

本教程是笔者根据个人实践经验编写而成,水平有限,难免有错误之处,请大家多多指教,多多包涵。本教程将分为两部分,尽量在下月初全部完成。

本教程只讲鸡蛋的套期保值,不讲与鸡蛋无关的内容。尽量用生活化语言,把与鸡场实际经营和鸡蛋销售相关的,对养殖企业和蛋商真正有用的东西讲清楚。至于期货行情的分析方法,基差对套期保值效果的影响等,就不做深入探讨了。

文中所讲的套期保值方案适合于大多数没有期货实际操作经验的养殖企业和蛋商,随着大家期货知识的丰富,要不断探索和完善适合自己鸡场的套保方案。

养殖户和蛋商的困境

某养殖户春节前购进一批青年鸡,预计春节后进入产蛋高峰。比如春节前蛋价是4元/斤,处于一个较高的价格水平,但养鸡的都知道,每年春节后蛋价都将面临大幅下跌!养殖户都希望以最高的价格售出鸡蛋,如果春节后蛋价真的大跌了怎么办?难道我们养鸡的只能春节前卖高价,春节后亏本经营吗?

某蛋商每月从养殖户购进大量鸡蛋销售到各大超市。目前鸡蛋价格处于较低水平,2个月后将进入中秋备货的消费高峰,鸡蛋收购价格必然大幅上涨。作为蛋商都希望以最低的价格购入鸡蛋,以最高的价格卖出去,蛋商又该如何破解这种困局呢?

期货保值功能为养殖户和蛋商提供了一条解决上述困境的途径。

套期保值的定义

企业在生产经营中面临各种风险,如价格风险,政治风险,信用风险等,我们鸡场和蛋商还会面临自然灾害风险,疾病风险等。面对风险,企业为避免承担风险损失,需要将风险损失转移出去。套期保值本质是一种转移风险的方式,是由企业通过期货交易把风险转移到期货市场去。

套期保值的标准定义:套期保值是指在期货市场买进(卖出)与现货数量相等,交易方向相反的期货商品,以期在未来某一时间,通过卖出(买进)期货合约,补偿因现货市场价格不利带来的损失,它是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为(与投机不同)。套期保值是期货最主要的经济功能。

养殖户该如何理解套期保值

作为养殖企业或养殖户,套期保值可以简单的理解为“提前在期货市场上高价卖出鸡场的产能,然后再安心的进行生产”。理论上,鸡蛋期货就是国家给养殖企业和蛋商另外提供了一个可以高价卖出鸡蛋的场所。

在鸡蛋现货市场中,买卖鸡蛋都必须被动的以当日市场价格进行交易,而期货市场灵活得多,只要期货出现了能充分保证鸡场利润的价格,我们就可以把鸡蛋高价卖给期货市场,从而实现不论蛋价如何波动都能保证鸡场盈利的目的。每个期货合约都有一年的时间周期,在漫长的一年中总会出现企业希望的高价格。

套期保值的基本原理

套期保值之所以能够规避价格风险,基于两个理论:

(一)接近交割或进入交割期,期货价和现货价必然趋向一致。

现货价格和期货价格随着期货合约的到期,两者必然趋向一致。如果在临近交割时两者价格不一致,则会出现无风险套利机会,套利交易的存在最终使得期货价格和现货价格趋向一致。如果合约到期,期货价格大幅偏离现货价格会导致什么?

举例说明:鸡蛋1804合约在3月底临近交割时,曾出现期货价格大幅高于主产区价格的真实情况。当时主产区均价在3元/斤,部分产区价格甚至在2.8元/斤,而期货盘面价格却高达3.7元/斤,升水达800点左右。这必然吸引大批卖方(养殖企业、蛋商、也包括部分有实力的投机者)大量做空鸡蛋期货,从而导致期货盘面价格回落,最终实现期现回归。对卖方而言,要么以比现货市场高得多的价格交割鸡蛋,要么期现回归赚取800点的利润,这就是无风险套利 。

临近交割,某鸡蛋期货合约盘面价格是3元,现货价格是3.5元,期货贴水达500点,这必然会吸引大批鸡蛋买方(需要鸡蛋的食品工厂、蛋商,也包括有实力的投机者)大量做多期货,从而导致期货盘面价格上升,最终实现期现回归。对买方而言,要么以比市场低得多的价格拿到鸡蛋,要么期现回归赚取500点的利润,这也是无风险套利。 

由于无风险套利的存在,鸡蛋期货合约临近交割或进入交割月时,期货价格必然接近当时市场价格。 

但必须指出,期货价格回归市场价格并不意味着一定与鸡场实际销售价格一致。现实中,因鸡蛋质量不同,鸡场所处地区不同,每个鸡场实际销售价格差别非常大,而期货价格一般是指达到交易所质量标准的鸡蛋的市场均价。

(二)很多养殖户和蛋商都向我提出过这样的疑惑:“我在期货上以4元/斤的价格做了1手(1万斤鸡蛋)空单,离交割期还有几个月,期货行情在不断变化,蛋价也在不断波动,如果在交割期我申请交割,真能保证这1万斤鸡蛋最后就收到4万元的货款吗?”如果不把交割成本计算在内,理论上确实如此。举例说明:

养殖场平仓盈利为:(4-3)*1万斤=1万元 

养殖场应该收到的鸡蛋交割款为:3*1万斤=3万元

养殖场希望收到的蛋货款为:4*1万斤=4万元

所以养殖场实际收入=建仓希望的收入(减去各种交割成本)n

 

养殖场平仓亏损为:(5-4)*1万斤=1万元

养殖场应该收到的鸡蛋交割款为:5*1万斤=5万元

养殖场希望收到的蛋货款为:4*1万斤=4万元

所以养殖场实际收入=建仓希望的收入(减去各种交割成本) n  

只要鸡蛋质量到达交易所标准,在不考虑交割成本的情况下,不管期货盘面怎么波动,不论现货市场蛋价是涨是跌,养殖场(鸡蛋卖方)一旦以某个价格做了套保空单,进行交割后,理论上最后都会收到和建仓价一致的货款。

同理,在不考虑鸡蛋质量和交割成本的情况下,不管期货盘面怎么波动,不论现货市场蛋价是涨是跌,食品工厂(鸡蛋买方)一旦以某个价格做了套保多单,进行交割后,理论上最后都会以建仓价格得到所需鸡蛋。  

 通过以上分析可以得出,因为接近交割或进入交割期后,期货价格和现货价格会趋向一致,也就是说鸡蛋期货和现货是正相关的关系,这使得我们能够在期货和现货两个市场实现风险对冲,达到套期保值目的。同时,由于鸡蛋期货特殊的交割制度,也保证了我们的套期保值效果不会出现重大偏离。

但必须指出:因为实物交割会产生各种费用,交易所对交割鸡蛋也有严格的质量要求。在实际操作中,是否选择交割要结合鸡场实际经营情况考虑交割成本,考虑期货价格和鸡场实际销售价格的差价(基差大小)等,除非发生期货价格严重背离鸡场销售价格的情况,一般都避免进行实物交割。

  套期保值“理想”案例

1月春节前,某鸡场每月生产鸡蛋1万斤,实际销售价格4元/斤,这个价格非常不错,鸡场希望春节后3元也能保住4元/斤的蛋价。但我们养鸡的都知道,春节后蛋价会大跌,因此该鸡场在期货03合约上做了1手(1万斤)空单,进行套保,当时建仓价格4.2元/斤。到了3月份,因春节后消费低迷,蛋价大跌,期货盘面也相应大跌。如下图:

假设春节后3月份出现了极端情况,鸡蛋供应量大幅减少,蛋价不跌反而上涨,现货价格5元/斤,期货价格涨至5.2元/斤。这个例子说明,鸡场在成功地规避价格下跌风险的同时,也放弃了价格上涨时获取更高的销售收益的机会。如下图:

总结

通过以上两个例子,可以看到套期保值可以使鸡场无论未来蛋价怎样波动,鸡场收入始终保持在我们期望的水平。当然,鸡场在成功地规避价格下跌风险的同时,也放弃了价格上涨时获取更高的销售收益的机会。养鸡的都知道,蛋鸡养殖业是一个具有500天较长生产周期的行业,长期稳定合理的价格是鸡场苦苦追求的,如果蛋价长期保持4元/斤的价格,远比暴涨暴跌要好。因此鸡场积极参与期货市场,进行套期保值,非常符合我们行业的特点,有利于鸡场长期稳定发展。如下图所示:

未完待续.......

本教程是蛋先生根据个人实践经验编写而成,希望对养殖户和蛋商有所帮助。水平有限,难免有错误之处,请大家多多指教,多多包涵。

(完)蛋先生 姚玮 2018年8月27日

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