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农林牧渔行业中小市值行业周报:肉鸭持续向好 华英农业业绩弹性大
      
原发表日期: 2018-06-05  文章来源: 中国银河证券  
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    投资观点:关注周期性行业因涨价带来的机会 中美贸易争端再生波折,市场尚无明显热点,本周A 股市场大幅调整。目前风险偏好普遍较低,临近三季度,建议关注一些周期性行业因为涨价带来的机会。除了已确立大周期反转的白羽肉鸡外,建议关注肉鸭。由于环保导致行业去产能,肉鸭今年以来持续向好,且景气度有望进一步提升:一是三季度为传统旺季,二是世界杯临近,带动下游休闲食品的消费需求。
    重点关注行业:肉鸭产业持续向好,华英农业业绩弹性大 行业环保趋严格,供给大幅减少。我国是世界鸭养殖大国,出栏量和消费量世界第一。鸭养殖以散养为主且靠近水源地,污染较为严重,2017 年下半年起山东、河南等主产地均开始环保治理。预计白羽肉鸭产能已经去化20%以上,18 年全年白羽肉鸭出栏有望从25-30 亿羽下降到20-25 亿羽。
    价格强势。1)鸭苗方面:今年鸭苗价格持续走高。鸭苗平均价一路攀升至5 月中旬的4.5 元/羽。近期虽然有所下滑,但仍处于历史同期高位。2) 肉鸭方面:毛鸭价格已显着超过去年同期。冻鸭当前价格约为10500 元/吨, 吨毛利可达1000 元左右。预计价格上涨仍可持续,一是环保对产能的影响是不可逆转的,二是夏季为消费旺季,叠加世界杯的催化,将旺季更旺。
    建议关注华英农业(002321.SZ)。公司为A 股肉鸭全产业链唯一标的, 将受益于市占率提高和行业景气度提升,18 年业绩有望达2.16 亿:1)公司外销鸭苗月0.9 亿羽左右,预计18 年可贡献0.5 亿元左右利润;2)公司冻鸭产品约20 万吨左右,预计年化毛利2 亿元,净利润1 亿元左右;3)羽绒业务预计将实现1.1 亿利润,51%的股权对应0.56 亿元净利润。4)另外公司有6 吨左右冻鸡产品,预计贡献0.1 亿元净利润。
    维持原有投资组合:西王食品、奥佳华、荣泰健康、青岛金王、科陆电子、蓝帆医疗。
    风险提示:新股发行加速带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。

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