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益生股份调研快报:肉鸡行业反转可期 销量有望逐季回升
      
原发表日期: 2018-03-21  文章来源: 中国饲料行业信息网  
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  主要观点
  1. 看好2018-2019 年肉鸡产业链价格,大周期向上判断肉鸡行业反转,主要原因是:(1)换羽趋于困难,种公鸡供不应求;(2)观测引种量,2013 年引种最高峰时间,经过2014-2017 年4 年消化,祖代、父母代基本都没有了,产能不可逆转地下降;(3)健身导致鸡肉消费上升。
  2. 公司已引进2 万套哈伯德曾祖代,父母代销售形势良好2016 年10 月公司与法国哈伯德公司签订种鸡采购合同,截止目前已到货3-4 批,2016 年11 月-2017 年1 月共进口曾祖代种鸡苗1.2 万套,2018 年1 月进口曾祖代种鸡苗7000-8000 套(共计3 万羽),2018 年6 月、9 月有望再进口两批,哈伯德曾祖代肉种鸡生产周期通常3-4 年,2016 年底引种可用至2020 年。目前,公司哈伯德父母代鸡苗销售对象包括大、小客户,销售形势良好,2017 年外销量700 万套左右,公司仍在积极开拓客户。
  3. 三大业务推动业绩增长:
  2018Q1 公司父母代销量很少,原因是2017 年2-7 月公司未更新祖代鸡。公司自2017 年7-12 月更新祖代鸡接近20 万套,对应今年3 月份恢复产蛋,预计2018Q2、2018Q3、2018Q4 父母代鸡苗销售量可稳步提升。我们预计2018 年父母代肉种鸡苗计划对外销售700-800万套,自用200 多万套;2019 年父母代销量上升至900-1000 万套,自用200 多万套。
  4. 投资建议:
  我们判断2018-2019 年肉鸡行业反转,公司将充分受益父母代鸡苗价格攀升,预计2017、2018 年公司分别实现归母净利润-3.4 亿元、2.48亿元,对应17、18 年EPS 分别为-1.01 元、0.73 元。前两轮鸡价上涨周期,益生股份PE 均超过35 倍,给予公司2018 年30 倍PE,对应目标价21.9 元,首次覆盖,给予“强推”评级。
  5. 风险提示:
  鸡苗价格不达预期;食品安全及疾病突发风险。

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